Die Schweizer Inflation liegt seit Monaten knapp über der Nulllinie – zuletzt bei 0,1%. Damit bewegt sie sich am unteren Rand des Zielbandes der SNB von 0 – 2%.

Für Thomas Fischer ist klar: «Solange sich keine nachhaltige Deflationsgefahr zeigt, hat die SNB keinen unmittelbaren Handlungsdruck. Der aktuelle Wert erfüllt das Preisstabilitätsmandat.»

Negativzinsen bleiben ein Ausnahmeinstrument

SNB-Präsident Martin Schlegel hatte wiederholt betont, dass die Hürden für eine Rückkehr zu negativen Leitzinsen hoch sind. Auch Thomas Fischer sieht das so: «Neben den bekannten Nebenwirkungen negativer Zinsen würde eine erneute Zinssenkung in den negativen Bereich das Risiko einer Blasenbildung am Immobilienmarkt erhöhen. Auch aus diesem Grund sind die Hürden für eine Rückkehr zu Negativzinsen sehr hoch.» Der aktuelle Entscheid bestätigt diese Linie: Die SNB setzt vorerst auf Stabilität statt zusätzliche Lockerungen.

Wirtschaftliche Lage bleibt stabil

Die Konjunktur schwächt sich ab, unter anderem aufgrund der US-Zölle auf Schweizer Exporte. Gleichzeitig zeigt sich die Binnenwirtschaft robust, und der Arbeitsmarkt erweist sich weiterhin als solide.

«Die bisherigen Zinssenkungen wirken», sagt Fischer. «Sie haben die Finanzierungskonditionen bereits deutlich gelockert. Ein weiterer geldpolitischer Schritt wäre heute nicht angebracht, wäre allenfalls gar kontraproduktiv.»

Auch der Franken präsentiert sich gegenüber dem Euro stabil. Zwar dämpft seine Stärke die Importpreise – und damit die Inflation – doch besteht aus Sicht des CIO keine akute Notwendigkeit für zusätzliche geldpolitische Massnahmen.

Deflationsrisiko erkennbar, aber nicht marktbestimmend

«Natürlich bleibt das Risiko einer zu tiefen Inflation im Blickfeld», so Fischer. «Eine geldpolitische Kursänderung käme erst in Betracht, wenn sich der konjunkturelle Ausblick deutlich eintrübt und der Franken kurzfristig stark aufwertet. Eine solche Kombination halten wir derzeit jedoch für wenig wahrscheinlich.»

Damit ist die erneute Zinspause gut begründet und Teil eines abwartenden, aber konsistenten geldpolitischen Kurses.

Die Finanzierungsbedingungen bleiben sehr günstig. Die Zinspause stärkt laut Fischer das Vertrauen der Käuferinnen und Käufer zusätzlich.

«Wir sehen eine Belebung der Nachfrage nach Wohneigentum. Der heutige Entscheid dürfte diese Entwicklung unterstützen. Gleichzeitig beobachtet die SNB die Risiken im Immobilienmarkt genau: Noch tiefere Zinsen würden die Gefahr einer Überhitzung erhöhen. Der Verzicht auf weitere Lockerungen wirkt hier stabilisierend.»

Das Preiswachstum dürfte im Jahr 2026 moderat zunehmen – je nach Region unterschiedlich ausgeprägt.